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小商品城业绩增长可持续定向增发是引擎念

2019-01-13 01:54:00来源:励志吧0次阅读

  小商品城:业绩增长可持续定向增发是引擎

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  义乌小商品市场是具有国际影响力的、我国的商品贸易平台之一,是我国广大中小生产企业和国际采购商共享式的贸易平台。在当前中国作为世界制造工厂及中小企业集群是中国制造业的主流基础不变的情况下,小商品城(600415,股吧)(600415)先发优势明显。

  收入净利创5年新高

  2008年上半年,公司实现营业收入132571万元,同比增长62%;实现归属于母公司的净利润29274万元,同比增长106%;每股收益2.34元;收入增长和净利润增长均创下5年来新高。

  上半年收入增长较快的主要原因是本期实现房地产销售收入41352万元。另外,商品销售收入同比增长46.66%,展览广告收入同比增长47.18%。而以摊位租金收入为主的市场经营收入,没有太大变化。

  利润总额增长的原因是销售费用率和管理费用率的大幅减少。2008年上半年,公司的销售费用率和管理费用率分别为3.0%和5.8%,而去年同期这两种费率分别为10.3%和14.6%。造成销售费用大幅下降的主要原因是公司三家酒店的折旧等费用在去年计入销售费用,而在今年计入营业成本;造成管理费用大幅下降的主要原因是公司在去年同期计提了约6000万效益工资(占去年管理费用的比例约为50%),而本期并没有计提。

  另外,汽车洗车液厂家中报推出分配方案:以资本公积实施每10股转增10股,方案实施后,公司总股本为34020万股。我们认为,公司送配预案如果通过,将加大公司股票的流动性。

  三期注入提高核心竞争力

  公司8月30日完成定向增发,非公开发行的发行对象为公司控股股东的控股股东义乌国资公司。义乌国资公司以义乌国际商贸城三期项目的土地使用权及在建工程作价认购公司向其发行的股份,公司以75.49元/股向义乌国资公司非公开发行45,131,806股A股股票。上述资产的价值为34.07亿元。义乌国际商贸城三期项目建设按原计划进行,目前基本完工,拟于2008年10月21日开始营业,三期一阶段商位招商也在顺利进行中。

  义乌国际商贸城一期项目总建筑面积34万平方米,主要经营花类、玩具、珠宝首饰、工艺饰品,共有20000多个商品品种,是我国的饰品、花类、工艺、玩具集散中心。义乌国际商贸城二期总建筑面积约106万平方米,主要经营雨具、箱包、五金、小家电,二期项目已成为集购物、旅游、休闲为一体的国际性商务中心。目前一、二期商位已经全部租出,市场营运情况良好,义乌国际商贸城已经初步显现国际小商品流通中心的雏形。由于一、二期商位仍处于供不应求的状态,市场迫切需要三期项目为义乌市国内外贸易的快速发展提供支撑。三期项目建设规模宏大,一阶段建筑面积就达100万平方米,计划经营日用百货、针织、鞋类。

  我们认为,定向增发有利于增强公司的核心竞争力和持续发展能力。此次增发,实际控制人对公司的持股比例由34.58%上升到51.94%,增强了实际控制人以上市公司小商品城为依托加快发展地方经济的决心;通过增发,消除了潜在的同业竞争,更加明确了公司在义乌小商品批发市场中的主体地位;增发增加了公司的资产规模(市场经营面积从目前188万平米扩充到300万平米以上),优化了资产结构,降低了负债率,有利于公司长远发展。

  按照公司增发方案披露,增发后,三期一阶段市场今、明两年实现销售收入分别为1.78亿元、7.10亿元;实现净利润分别为3655.12万元和1.43亿元。二阶段在一阶段建成后尽快建设,二阶段建沟槽式HDPE超静音排水管成后,按一阶段的租金水平测算预计每年贡献收入3.62亿元左右,净利润1.02亿元左右。一阶段和二阶段合计贡献营业收入10.73亿元左右,净利润2.44亿元左右。

  我们预计增发后3年公司批发市场和会展面积将超过公司现有的180万平方米的经营面积:三期一阶段市场115万平米(2008年10月营业),三期二阶段市场52万平米(2009年10月营业),国际会展二期预计将在2009年10月投入运营。随着以上项目和其他新增项目的陆续开业,公司经营业绩也将保持持续稳定的增长。一旦三期市场建成,将大大提高义乌小商品市场的国际化程度。义乌国际商贸成功、权势、名利对人的刺激则很类似香精进人大脑后对小鼠的刺激城将成为全球单体面积的小商品批发市场,形成三位一体的巨型市场格局。

  租金上涨打开业绩提升空间

  小商品城主体市场实行政府计划价和招标价。计划价与招标价之间存在巨大差别。

  计划租金方面,商城一期的计划价位为1680元/平米/年,二期的计划价位为1985元/平米/年,三期计划租金参照义乌市政府2008年3月26日下发的《关于义乌国际商贸城三期市场招商相关问题的说明》确定,为2343元/平方米/年,采用计划价格的部分占三期市场可出租商业面积的比例为70%。该三期初始计划租金比二期计划租金(1985元/平方米/年)增长了18%,但是远低于二期的市场招标租金。

  市场招标租金确定方面,参照国际商贸城二期一、二阶段2007年的市场招标租金价格水平综合考虑确定。国际商贸城二期一、二阶段的平均市场租金价格分别是5200元和4020元/平方米/年,根据小商品城提供的二期市场商位数量,一、二阶段的商位数量分别是7862个和6601个,加权平均后的市场租金价格是4661元/平方米/年。二期市场已经建成2-3年,招租价格较为成熟,三期一阶段市场租金价格评估按二期一、二阶段加权平均单价的95%考虑,取整后是4430元/年/平方米。三期市场初始的招标租金略低于二期市场平均招标租金,有利于招商,较为合理。

  租金计划价格增长也参照国际商贸城一期、二期计划租金价格的历史平均上涨幅度。国际商贸城三期一阶段预计2008年10月开始出租,计划租金的租期为5年,5年后重新签订租约,计划租金上调幅度为15%;三期二阶段计划租金价格变化,参照三期一阶段同期计划租金价格。三期一阶段市场招标租金年增长幅度略低于计划租金涨幅,按6年中增长2次,每次增长6%,6年后保持不变直至收益期结束考虑。三期二阶段市场招标租金价格参照三期一阶段同期市场招标租金价格预测

小商品城业绩增长可持续定向增发是引擎念

。随着区域市场容量的逐步趋于饱和,三期市场租金的增长速度低于前两期的增长速度是合理的。

  通过以上分析,我们发现计划价和招标价之间存在巨大的差别,如此巨大的价差使得小商品城的商位租金具备非常大的上涨空间,如果能够适当提高计划价而把招标价控制在合理的范围,那么就会在公司和商家间实现双赢。同时,三期一阶段计划和招标租金的确定也为一、二期打开了提价空间。我们认为,商位租金逐渐与市场价缩小差距是一个大趋势,这也意味着公司市场经营主业的业绩不仅只通过规模的扩大而实现增长,也会因为租金的增长而得到提升。

  盈利预测

  我们认为,2008年度公司几个房地产项目(金桥人家、南昌红谷滩、名士家园、荷塘雅居)都将逐从而养成了良好的成功意识和成功习惯步实尼龙输送带现销售结算,预计将有8亿左右的房产收入,房地产业务贡献利润较2007年增长许多;管理费用因工资计提方式变化也将大幅减少;企业所得税率由33%调至25%,都将影响公司业绩。初步预计公司2008、2009年摊薄后每股收益分别为3.05、有些话3.52元。

  我国的商品贸易平台——中国小商品城。

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